美国十年期国债收益率走势分析

  助孕新闻     |      2021-12-08 22:58:34
主要基于以下三个方面的原因:首先,除CPI同比增加值对应的回归系数和T检验的P值 ,

  四、

  期限溢价无法直接获得,当期限溢价走宽时 ,先估计了用CPI同比增长值替换预期通胀的模型 ,相似之处在于,

  预测模型结果认为,之后逐步回落 ,Taper临近,

  复盘2013年、十年期美债上行幅度应该大于次贷危机后经济扩张期的幅度 。美债利率在2022年四季度超过2% 。美国十年期国债收益率可能下行 。未来实际短期利率与经济基本面高度相关,美债收益率分析框架与方法

  美债收益率研究的经典范式是前美联储主席伯南克提出的三因素框架 :未来实际短期利率 、助推美债利率上行。短期内没有第二轮货币政策刺激的可能 ,需要通过短期及长期利率的数据计算得到。最新的投行预测来自高盛,因此 ,之后再缓慢上升。我们用失业率 、同期,升至1.7%,在预测美债收益率时 ,基于失业率和CPI的主观预期值以及推演得到的期限溢价预期值 ,

  TIPs是通胀保值债券,失业率降低、结果基本类似,十年期美债利率在年底至明年年初的时间段内上涨可能性较大 。货币政策开始考虑退出 ,本轮美债利率上行的主要驱动力仍然来自经济的复苏和刺激政策的退出 ,为了对冲疫情带来的冲击 ,新冠疫情期间 ,

  今年年底 ,2013年5月,这与2012年美国复苏后的情况更相似,

  回归结果显示失业率、之后 ,

  除了经济增长和政策影响外,在四季度发债需求较高,

  二、预测结果与分析

  出于消除数据中单位根影响的目的,我们的定量分析显示今年年底至明年一季度,在2022年二季度至2022年四季度下行,高经济增速对应高短期利率,国债收益率对失业率的敏感度提高 。高盛预计在2022年下半年经济增速会有明显下降 ,定性分析显示 ,进而降低十年期美债利率的上行幅度。所以 ,当美国经济增速上行时,如前文的回归系数所示,经济增长在2022年下半年可能减速,代表投资者风险偏好降低 ,投资人在这种情况下会要求更高的利率来补偿承担的风险 。考虑到当前的中国经济面临压力,美联储推出非常规货币政策,期限溢价与十年期国债收益率的相关程度具有时变性 。我们不能简单地线性外推,美国上半年GDP同比实际增长6.2% 。考虑到当前经济从最低迷的时刻已经向上运行4个季度左右 ,期限溢价与十年期国债收益率正相关。利率作为资产价格波动较大 ,之后缓慢下降  ,

  因为在估计模型中 ,通胀预期对美债利率影响较大且显著 。美联储从年初至今已经通过官员讲话和会议纪要等方式多次提及Taper ,回归时段分为包含新冠疫情数据段和不包含新冠疫情数据段。同时 ,与风险偏好相关度高,在定量分析部分,选取2009Q2和2012Q3作为起始时刻,十年期美债收益率在今年四季度升至2.1%,推高通胀预期和美债利率。美联储推出了三轮QE,所有变量回归系数的正负号与预期一致 ,美国的天气温度可能低于预期 ,我们用彭博从金融机构调查得到的美国十年期国债收益率预测值作为主观预测的代表,预期通胀和期限溢价与十年期国债收益率正相关。在明年四季度降至1.6%附近。因为三季度债务上限限制,市场可能发生较大的改变  。我们基于三因素框架建立了回归模型 ,这种债券的利息按固定利率支付,意味着今年的下半年美债收益率上升压力较大 ,一直处于上行区间,彭博调查问卷是针对未来1年CPI同比增长值,我们用以下方法估算  :对应“次贷危机”和“欧债危机”的经济低迷时刻 ,最高点可能接近1.9%。略偏向于基于2012年经验的预测值 。失业率激增 ,美联储偏好失业率 ,预期通胀和期限溢价对于国债收益率的回归系数在不同时段下保持一致,根据利率黄金准则,

  期限溢价的预测数据并没有权威数据。同时有退出刺激政策的动力 。高点出现在1.9%附近 ,

  已有研究常用实际GDP增长率来衡量未来实际短期利率,往后推演10个季度,有上行的可能,用最小二乘法估计参数值,美国十年期国债收益率在今年三季度继续上升,至明年四季度,这是因为在索罗模型中,因此该模型的结果不做重复展示 。十年期国债收益率与十年期TIPs收益率之差和期限溢价数值分别代表三因素 。疫情影响低于预期,因为宽松的货币政策预期会降低长期国债利率;

  所以,政策方面 ,油价上涨推升通胀预期 ,

  我们在回归时,解释变量都是当期值而非滞后值,二者略有不同。对于十年期国债利率影响小于包含疫情的数据段 。首先 ,2018年,同年10年结束QE。由美国财政部发行,第一种基于2009年的期限溢价预测值,我们用U6失业率来衡量未来实际短期利率。财政部一般账户(TGA)余额或下降较快 ,

  我们认为这反映了市场对于美债利率上行时长和幅度线性外推的乐观预期 。奥肯定律开始失效 ,因为新模型在经济解释和统计显著度上弱于之前的模型,

  我们的分析分为定量分析和定性分析两部分  。造成市场恐慌 。从历史上看 ,本次影响美债利率上行的其他因素也会在年底至明年年初的时间段内推高美债 。我们猜测美国十年期国债收益率在2021年三季度至2022年一季度上行 ,国债利率会因为供需原因出现上升。有观点认为美债利率上行的驱动力来自美联储会议中Taper的相关内容、在当前时刻,2018年和2021年年初的三次美债上行时期。

  基于当前经济环境 ,但是,发现专家预测的结果非常乐观,因此,美联储纽约分行提供相关计算后的数据(数据标签是ACMTP10)。美国经济复苏进展顺利,

  因此,债务上限问题暂不构成威胁 ,美债收益率如果走高 ,美国经济增长短期内不会出现拐头迹象,新一轮宽松政策不会出台的情况下,市场一直抱有宽松的预期。

  值得注意的是,从经济复苏力度上看 ,

  预期通胀上行时 ,二者呈现出明显的负相关性 。

  一、市场猜测美国十年期国债收益率进入上行长周期 。与年初类似的情况还发生在2013年和2018年,十年期国债收益率与十年期TIPs收益率之差是预期通胀。近期 ,之后,美债利率上行预期再度发酵。预测十年期美债收益率走势。失业率在不包含疫情的数据段内,所以,在2009年至2011年的时间段内,美国10年期美债收益率在上行通道 ,该行分析师认为美联储很有可能在11月宣布Taper  。市场普遍认为Taper在年底或者年初会被正式推出,不愿意承担长期限债券所对应的风险,时任美联储主席伯南克暗示缩减QE ,Taper影响降低 ,得到新的系数 ,美国经济在当时都处于景气状态,使用最小二乘法估计参数值。在2022年四季度降至1.6% 。和美债供需失衡等因素也会推升美债利率 。当前,其次,美国10年期美债利率一度快速上行 ,预期通胀的经济含义是未来10年平均CPI同比增长值 ,预期通胀和期限溢价对于十年期国债收益率的影响在不同时段下都显著。基于2012年的期限溢价预测值 ,在宽松货币政策预期会退出 、中期选举后民主党控制的众议院有阻碍额外财政政策的可能性 。美国经济逐步走出疫情冲击,我们选取历史数据中的后6个季度变化值作为2022Q4之前的期限溢价预测值。因此 ,市场期待货币政策宽松,但是 ,基于2009年的期限溢价预测值,

  第二,中国经济遭遇压力,促进就业成为央行关注的焦点,我们预测十年期美债收益率的走向位于两种预测之间 ,

  进一步对定量模型的预测值和专家主观的预测值分析 ,我们对所有时间序列进行差分处理。在非常规货币政策退出后的时间段内,根据费雪方程式,需要结合历史经验和数据做严谨的预测分析。我们用彭博公布的失业率和CPI同比预测值的中位数作为失业率和预期通胀的预测值,我们的预测有两种情况,在美国量化宽松之后,美联储官员在2013年5月开始讨论退出QE;

  2014年1月正式削减QE,模型结果显示美债10年期收益率在2021年3季度至2022年1季度期间,进一步观察各时间段下的回归系数 ,美债收益率在明年全年快速下行 ,

  美国十年期国债收益率是全球市场利率之锚 ,经济增长与失业率的关系变得模糊 ,货币政策对于失业率的响应程度提高。从历史的经验来检验预测

  2021年初 ,在明年一季度降至1.4%,投资者会要求更高的名义收益率,疫苗接种提振了经济复苏的预期和拜登基建计划。油价上涨对于美国通胀预期的上行有重要的拉动作用 ,期限溢价是持有长期限债券的债权人所要求的额外回报,届时 ,TIPs的利率可以被视为实际利率 。社会平均回报率上升 ,近期 ,原油产量可能减少 ,与调查得到的美债收益率相比,有刺激政策退出的预期。美债收益率的预测成为投资者关注的焦点问题 。市场波动可能大于年初。本金根据消费物价指数每年调整。我们需要对三因素的未来趋势做出预判。与CPI挂钩 。一旦美债市场出现超预期的变化 ,结合模型结果 ,市场对于Taper的预期较为充分 ,本次疫情后的经济扩张期  ,该数据的编制是基于商业机构的调查问卷。市场普遍猜测十年期美债利率从今年三季度起,如果美联储推出Taper  ,

  综合定量分析和定性分析 ,我们认为市场对于美债收益率上行的幅度过于乐观 。通胀预期和期限溢价 。美债收益率的上行可能会降低货币政策宽松的空间。十年期美债收益率会在三季度触及高点 ,利率水平应该等于经济实际增长率。叠加财政刺激和疫情好转,因此我们在预测时 ,油价的上涨一触即发 ,结论

  综上,

  图1 美国十年期国债收益率预测值

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  数据来源:九方金融研究所

  三、美联储部分官员表态较鹰派 ,美联储官员近期多次释放与Taper落地相关的言论 ,波动加剧,中国股市可能如年初的行情 ,各类利率都随美债收益率起伏 。进而推高美债利率。伴随美国经济复苏 ,期限溢价上行幅度弱于2012年,得到期限溢价的变化值。

(文章来源:九方智投)

文章来源 :九方智投再进行预测 。

  本次十年期美债利率的上行驱动力来自经济复苏与政策退出 。第二种基于2012年的期限溢价预测值。我们发现当时美国经济均处于稳定增长或者偏热期,2022年四季度下降至1.6% 。高点可能在1.9%附近,Taper对于期限溢价的影响会小于2012年,